暴雷不断，VC机构如何破解投资风险——MallBook致VC机构的一封信

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爆雷、跑路、IPO受阻，“合规”是平台经济发展的重要基石，不少国内一线VC机构缺乏专业的投前诊断、投后监测与管理措施，导致巨额投资损失及严重的社会负面问题，比比皆是！

近几年随着数字经济发展趋势，新经济、新业态、新模式层出不穷，在资本推动下高速发展的背后也埋下了不少社会隐患。北京大学法学院教授、北京大学电子商务法研究中心主任薛军分析，这种模式下供货商力量分散，话语权更加弱势，很可能会引发强势的平台经营者出现不及时兑现货款、随意占用货款等情况的发生。同时，由于不少平台在实际从事业务的过程中使用的是‘大商户’和‘二清’模式。在资本的涌入下，不少互联网企业近年来发展得很快，但对于监管而言，在合规性问题没有解决的情况下，风险也会随着规模的膨胀与日俱增，直接影响就是IPO之路严重受阻和监管的约谈。过去典型代表如：

OFO挪用押金

投资机构：金沙江创投、阿里巴巴，弘道资本、唯猎资本、真格基金、经纬中国、中信产业基金、弘毅投资、君理资本、灏峰集团、天合资本、蚂蚁金服等E2-1轮总投资超过21亿美元。

2019年，估值数百亿的共享单车平台OFO因挪用消费者押金，并欠款十几亿黯然退出，被誉为天才创始人的90后CEO戴威也销声匿迹。

土巴兔二清上市失败

投资机构：经纬中国、红杉中国、58同城等投资。

2019年，据证券日报消息，土巴兔6.5亿元存管资金涉无证经营支付业务，是撤销港交所上市的主因，而后屡战屡败、屡败屡战，4年里连续5次在IPO上栽跟头了。有坊间传闻，在后续的招股书中，土巴兔披露的应计费用8.575亿元装修保存管账户金额，托管客户资金与“大商户结算”模式存在同样的安全风险，涉嫌违反人民银行支付管理规定。

淘集集挪用商家货款

投资机构：淘集集曾获DST、老虎基金、险峰旗云、险峰长青、EMC媒体基金等投资4200万美元的电商黑马。

2020年，因挪用商家货款、资金链断裂，宣布破产。

同程生活挪用商家货款

投资机构：真格基金、金沙江创投、贝塔斯曼、元禾控股、亦联资本、微光创投、腾讯、君联资本、同城资本、BAI资本、广发信德、山景资本、百果园、欢聚时代等总投资超4亿美元、估值10亿美元的的社区团购平台。

2021年，因资金链断裂宣布破产，数万供应商血本无归。

贝店挪用保证金及货款

投资机构：高瓴资本、襄禾资本、红杉资本、IDG资本、创新工场、高榕资本、今日资本、新天域资本、北极光创投等投资。

2021年，贝店因经营不善挪用工商保证金，公司破产、老板张良伦跑路的结局草草收场。

蛋壳公寓暴雷事件

投资机构：曾获高榕资本，酉金资本、元璟资本、BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）、愉悦资本、老虎环球基金、蚂蚁金服、春华资本、CMC资本、华人文化产业投资基金等投资，上市前2019年估值超过20亿美元。

2020年，上市445天连续暴雷火速退市百亿市值灰飞烟灭，数以万计租房者无家可归。

以上爆雷、跑路、IPO受阻的平台都存在一个共性，就是缺乏合规意识与规范经营，甚至是触碰了非法经营等特征，主要体现在：挪用用户押金、挪用商家货款、代收代付触碰二清红线问题（即无证经营支付业务）、代收代付未按照交易收入申报和缴纳税收等，该等行为存在经营者主观与非主观，投资机构未加以规范或约束，无疑是放大了被投企业经营风险、社会问题风险、以及自身的投资风险。

企业经营风险、VC投资风险、社会风险需如何化解呢？

MallBook 作为专业的交易信用解决方案服务商，多措并举，国内率先自创新综合支付+分账管理+智能结算+综合金融服务的一站式方法体系，不仅可以帮助VC投资机构提供投前诊断、审查、评估被投企业业务逻辑的合规性、交易资金的安全性、相关方风险的可能性、以及相关法律法规触点的安全边界等综合意见评估，还可以帮助VC机构提供投后管理辅助，监测被投企业实际经营过程中是否存在合规经营越界，例如挪用用户资金、二清行为、税务风险等问题。即防范了VC机构投资风险，也帮助企业少踩坑健康可持续经营，也规避造成社会不良问题。同时，MallBook也为被投企业提供最佳交易结算信用金融解决方案服务，支持企业在商业模式不断变革过程中的复杂的结算模式需要，满足商业模式更好地落地实现企业经营目标，降本增效降低金融侧的基础设施研发与维护等成本投入，提高业财一体的数字化水平与能力，减少人力干预与投入，提升企业经营能力及利润体现。

VC机构是企业的天使，MallBook 诚邀VC机构牵手成为紧密的战略协同伙伴，助力企业数字化转型过程中，帮助优秀企业健康可持续高质量发展，实现多方共赢！

    （延伸阅读）

业内人士认为，新电商领域出现的资金链问题，是因为资金缺乏有效监管，供应商货款和平台其他资金混杂。如果不借助专业公正的第三方平台/银行进行自动分账和结算，任由平台处理资金，无疑是为其挪用供应商货款提供了天然土壤。“飞奔”的行业亟待安全有效的二清资金监管作保障。

厦门大学中国民营企业投资与资本运作研究中心高级研究员、MallBook创始人谢奉见先生曾在2019年9月举行的《中国国际工业互联网创新大会.金融科技》分论坛上表示，过去由于没有实现资金分账监管机制，平台和供应商关系不对等，平台本应将消费者支付给供应商的钱款截留在平台手中，平台对供应商保持强势甚至霸权地位，任意调整回款支付时间和支付比例，甚至克扣或挪用，由此滋生出很多经济和社会问题，也让供应商尤其是中小供应商不堪其苦。因此，有必要实行有效的资金监管，规制平台欺负中小供货商的行为，让更多的市场主体，特别是平台生态中的中小供货商得到公平的营商环境。另外，平台的频繁爆雷也打击了资本的信心，这也是为什么近几年资本对平台经济谨慎入局的根本原因。

三个月平台经济投资不足80亿，是什么在限制VC的步伐

网经社报道，2022年第三季度平台企业融资事件为65起，同比下降37.5%，且创下近五年最低。此外，2018年至2021年各年第三季度融资数分别为202起、149起、117起、104起。且第三季度总融资额77.8亿元，同比下降78.21%。

显然，VC对平台经济的热情似乎谨慎不少。近两年，随着大量平台企业（电商）爆雷、共享单车被清退离场，两大风口的光环逐渐褪去，各种公司倒闭、跑路，剩下一地鸡毛，一些布局这些领域的知名风投机构也损失惨重。

作为知名风投，像经纬中国、软银中国、红杉资本、IDG资本等具有社会风向标的意义，其投向具有示范效应，能对一些中小投资机构产生引导作用，甚至被视为社会未来发展的方向。但是尽职调查、千算万算，还是没抵过现实的变化，至少在平台经济、共享单车、长租公寓、教培领域，这些顶级风投遭遇连败。显然，合规问题让VC对平台企业的投资步伐放缓了许多。

经济学里边有一句至理名言，“过去并不能代表现在”，这句话特别适合变化很快的投资行业。有投行人士表示，对于任何投资机构，过去的业绩，并不能代表对未来的保证，任何机构都有阴沟里翻船的可能，任何机构都有后来居上的可能。

那么，作为专注平台经济投资的VC而言，该如何规避因二清合规问题引起的频繁踩雷？又如何在投后向LP交代？显然，对于投资企业的资金风险管控是关键！

VC防踩坑指南：投前诊断、审查，投后检测、管理；把控风险、稳健投资

“二清”问题在平台企业中具备一定的普遍性。正如以上提到的OFO、淘集集、贝店、土巴兔，都因二清问题未能解决，导致平台挪用商家货款，最终爆雷、跑路留下一地鸡毛。不仅如此，早年间美团、拼多多、唯品会等也因涉嫌“二清”风险屡屡被监管约谈，甚至部分电商平台被迫停止营业。因此，作为平台背后的VC投资人，不仅要关注企业的GMV、毛利率、净利率、复购率、SKU，更应该关注的是企业自身的合规性，不然数据做得再漂亮，也可能一夜间轰然倒塌，毕竟，这样的案例还少吗？

事实也该如此，VC风险投资关注的无外乎四点，投资回报率、投资风险、投资回报速度、资本退出方法。但就小编认为，投资风险应该是其聚焦点，如果风险都无法把控，那何来回报率、回报速度以及退出机制呢？因此，MallBook 针对现有专注平台经济的投资方，基于分账系统的功能运用提供了投前审查和投后管理：

投前诊断：MallBook 目前已为1000+平台企业提供了交易资金管理服务，对平台的交易模式、业务合规性、资金风险点等有深刻的认知，能够从监管角度通过内置平台企业二清风险量化评估机制模型，识别资金风险，协助企业及投资机构做到早识别、早预警、早应对。

投后管理：分账系统基于平台及其特约商户在银行开立资金存管账户，实现交易资金和自有资金隔离。通过平台结算规则直接在银行资金存管账户内实现多方分账。资金存管解决方案实现的功能在于以下几点：

• 平台不经手特约商户结算资金，由银行存管账户完成资金结算，有效规避“二清”风险；
• 商户信息、订单信息、支付、对账、结算等数据信息直接归集到银行存管账户，实现资金流、信息流一一匹配，符合监管。

分账系统不仅解决平台二清问题，更重要的是解决了身份认证、分账等现实需求。因此，VC投资方也能够清晰了解到平台的实际交易数据和资金流向情况，在保障投后企业的业务合规、资金安全的同时，为投资方也提供了投后跟踪及可监控的基础，避免平台因合规问题频频踩雷，降低投资风险、实现稳健投资。

新冠疫情加速平台经济发展，市场一片繁荣景象

政策端：党的二十大报告指出，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务；还指出，建设现代化产业体系，加快建设数字中国，构建优质高效的服务业新体系，推动现代服务业同先进制造业、现代农业深度融合。加快物联网，建设高效顺畅的流通体系，降低物流成本；还指出，加快发展数字经济，促进数字经济与实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

市场端：疫情大规模爆发，在全球范围内迅速蔓延，人人自危。随着疫区封闭管理，交通管制，居家隔离，停工停产等一系列防控疫情措施的施行，全球范围内经济大规模停滞甚至出现倒退情况，实体店铺纷纷关门，足不出户的居民只能通过无面接的网购采买生活用品。电商平台由此成为疫情期间为数不多的可以正常经营且能够盈利的行业，这段时期互联网经济的爆炸式发展也为电商经济的发展提供了足够的沃土。

企业端：市场的需求激增加上疫情按下的快捷键，不仅是天生具有互联网基因的平台企业，甚至许多传统业态的企业也纷纷尝试通过自建电子商务平台加速业务的转型升级，整合供应链上下游资源。

短时间内，平台经济再次迎来了春天。据德勤预计，中国平台经济规模将会在2030年突破100万亿。报告指出，在互联网平台经济体内，平台、消费者、服务商共同构成了网状协作，而平台就是整个生态系统的基础，为消费者、商家提供信息、交易与物流等基础设施。海量的消费者和服务商则是平台经济的主体，通过平台完成信息交换、需求匹配、资金收付和货物交收等经济活动。是的，平台经济将在疫情和互联网时代的层层加码下，获得了全新的规模、内涵和影响力，市场将是一片繁荣景象。